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涤纶长丝行业走向景气

发布时间:2019-11-28 10:46:02 编辑:笔名

涤纶长丝行业:走向景气

典型的高弹性行业。涤纶长丝的盈利波动巨大,2010 年行业景气高峰时吨净利润可达2000 元/吨以上,而2012 年之后行业走向低迷,企业利润骤减甚至亏损。产业的景气程度对企业利润影响巨大。

行业利润空间扩大之一:受益于产业链再分配。涤纶长丝产业链此前80%的利润由供需最紧张的PX 获取,随着涤纶长丝的上游原材料PX供应逐渐走向宽松,产业链各环节的产能周期错配使得利润由PX 向下游挪动,涤纶长丝的议价能力上升,利润空间扩大。

利润空间扩大之二:产业整体供需向好,提供增量利润。涤纶长丝的产能投放高峰正在过去,2015 年新增产能仅为%,而需求保持10%以上增长。中性假设下(需求增量持平且不考虑小产能退出),我们预计涤纶长丝的产量3110 万吨,产能利用率达到83%,相比2014年的78%显着提升。除了供需向好外,库存周期有望共振向上,需求端纺织业生产性需求见底有望复苏、与棉花等的比价效应带来替代性需求弹性。我们看好未来 年的涤纶长丝产业逐步走向景气。

需求旺季到来,油价处于低位,投资时点到来。进入二季度,涤纶长丝行业逐步走向旺季。随着油价逐步探底,下游备货及补库积极性逐步升高,行业产销率走向旺盛,趋势性行情有望来临。

投资建议:我们认为本轮景气周期有望持续 年,目前行业复苏刚起步,安全边际高,向上弹性空间充沛,给予行业"增持"评级。产品价差每扩大100 元,桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化的EPS 分别增厚0.23、0.10、0.07,对市值影响为1.9%、0.9%和0.3%,建议关注。

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