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中国宽松政策预期坐镇铜价有望温和上涨

发布时间:2019-11-22 16:56:13 编辑:笔名

中国宽松政策预期坐镇铜价有望温和上涨

8月受中美欧各经济体PMI数据下滑影响,两市铜价

受压下行;三大央行无作为令铜价再次考验前期支撑平台,而非农就业数据超预期令铜价收

复部分失地;随后美联储纪要显示QE3预期再度升温,铜价受利好支撑一举突破近几个月来

的三角形整理区间,交易重心不断上移。展望9月份,欧债危机的风险仍可能加剧铜价波

动;美国房地产数据有望触底反弹,经济活动有望延续复苏,其中9月美联储的议息会议仍

充满不确定性;中国宽松政策预期有望对使得铜价夯实底部支撑。9月份或延续筑底反弹走

势,下方支撑美元,上方压力美元,对应沪铜波动区间压力54000-

58000。

一、宏观经济

1、全球经济复苏步伐放缓

2012年6月份,北美自由贸易协定成员国、亚洲五个主要国家和欧元区OECD综合领先指

数分别为100.75、99.43和99.46,当月只有北美自由贸易协定成员国经济活跃程度高于长期

趋势。6月OECD综合领先指标从 100.4 降至 100.3,表明全球经济增长较温和。中国和印度

6月领先指标续滑;巴西按月有温和经济复苏,意味着中国、印度已经陷入了显着的经济失

速状态;而欧元区方面,德法仍保持增长但有些疲弱,意大利的风险有些加大,欧元区的指

数下滑至99.4,不过唯一显现经济情况改善的是英国。

对比有色金属消费增速与OECD综合领先指标累计同比来看,未来基本金属消费增速维持

低位。

2012年7月份各经济体PMI指数显示,美国、欧元区、日本均低于50,中国更是下滑至50

的边缘,制造业活动连续萎缩。但从季节性走势来看,7、8月份由于是消费的淡季,炎热高

温天气,PMI走低,9月有望回升。摩根大通全球综合PMI的数据验证了有色金属价格上半年

的走势,从3月份开始走低,6月接近50荣枯线水平,验证了有色金属价格上半年的走势。7

月份环比6月份回升1.4个百分点 ,但全球制造业PMI还处在50线以下。

2、美国经济--延续复苏

美国7月份非农就业数据大大超于预期,美国7月非农就业人数增长16.3万人,预期增长

10.0万人,失业率小幅走高至8.3%,预期8.2%,显示就业形势仍不乐观;美国CPI数据下降

较为明显,为1.4%,连续10个月回落态势。失业率的回升以及CPI数据的回落通常是美联储

衡量采取量化宽松的重要指标,从年初以来,QE3一直是炒作的题材,但都未兑现过。目前

的市场格局已经改变,投资者动辄就关注欧债的进展,QE3预期是否升温,因此金属特别是

铜的金融属性增强,有色金属价格跌宕起伏,潮起潮落。

美国房屋开工数据6.9%,创2008年10月以来最高水平。标准普尔/CS房价指数与住房市

场指数均稳步上升,显示房地产市场开始复苏。该图验证了在长达4年的过程中,美国房地

产市场在长期萧条的背景下终于开始提振经济,美国房地产最坏时期已经过去。

美国的消费者信心指数与信贷周期,美国8月份消费者信心数据上扬,并触及3个月以来

的最高水平,显示出美国民众对未来个人财政及就业前景的担忧有所消退。8月密歇根大学

现况指数初值为87.6,创2008年1月以来新高,预期为83.0。

6月份美国消费信贷总额增至2.5774万亿美元,高于前一个月修正后的2.5709万亿美

元,6月份美国消费信贷总额增至2.5774万亿美元,高于前一个月修正后的2.5709万亿美

元。

7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,比上月微落0.1个百分点,略高于临界

点,这已是该数据连续第三个月下滑。汇丰制造业PMI最新的8月份初值再次回落至47.8,显

示中小企业经营仍旧困难,抛除季节性特征为,可能该PMI数据也正反映了当前的状况,预

计9月可能会有回升。

中国工业增速与铜价相关度接近0.5的水平,月,中国规模以上工业增加值同比增长

9.2%,今年以来工业增加值保持下行趋势,将对有色金属价格和需求形成打压。

7月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.8%,这是时隔30个月之后,CPI同比涨幅

重新回到“1”时代,那么货币政策宽松空间将打开,货币工具将更加具有灵活性。目前的

难点在于CPI是否触底,后期还会不会再次反弹。从目前的物价水平来看,CPI有抬头的迹

象,基于这种考虑,央行大量的进行逆回购操作而非降准、降息。等待9月数据公布后可能

比较明朗。经过7月份的全球货币宽松潮之后,目前各国货币政策面临一个政策观察期。

基于M2增速和伦铜同比涨幅对比考虑, 我们认为M2与M2累计同比增速继续下行的概率

较小,反而M2增速筑底反弹的概率较大,流动性的持续改善将有望推动有色金属筑底企稳。

总体来看,我们的基准判断是全球经济继续温和复苏,但步伐放缓,全球经济处于短周

期“U”型底部区域,预计三季度起会逐步回升:1、美国仍呈现出复苏势头,房地产市场开

始重新提振经济;2、欧元区经济或拖累全球经济;3、中国可能会继续下滑,但幅度不会很

大,下行没有失速风险。

二、基本面分析

1、铜矿--未来产能增加,但产能利用率趋势性下滑

铜精矿:根据路透社的数据,2011年全球铜精矿市场新增28万吨产能,新增15万吨产

量,未来3年理论上年平均新增近40万吨产能,但考虑到产能率趋势不断下滑,铜精矿的实

际产量还要打折扣。同时,随着新矿的开采难度加大,铜矿品味下降,再加上罢工因素影

响,铜精矿产量难以在短期内有明显增产的趋势。路透数据显示2012年初预计增加产能23.5

万吨,截止目前该数据修正值18.5万吨,下调近5万吨。

ICSG的数据显示,2007以来铜矿的产能不断增加,由1470万吨扩大至目前1720万吨,增

幅为17%,但看看产能利用率指标,由当初的87%,下滑至目前的77%水平,下降12%左右。全

球铜精矿产能利用率趋势性下滑,近些年来铜矿的产能从抵消了部分因精矿产能扩张的利空

因素。

2、精炼铜--全球供应仍紧张,中国消费有些虚高

世界金属统计局(WBMS)的数据显示,今年前6个月全球铜市供不应求12.9万吨, 2011

年全年为供应过剩43.3万吨;ICSG数据显示全球紧缺40.5万吨,去年同期为9.8万吨。

国内方面,7月份精铜产量的回落以及进口量维持平稳促成表观消费量稍有下降,但仍

处于历史同期的较高水平。表观消费量的走高并不意味着实际需求旺盛,正因为年初的融资

铜大量进口及保税区库存高企使得表观消费走高。随着下半年的需求改善,表观消费有望继

续升高。

3、库存消费比持续下降,对铜价形成支撑

LME与SHFE铜库存小幅下降,而COMEX库存小幅增加,全球库存减少1.64万吨至44万吨。

铅锌方面,伦锌库存较上月减少340000吨至96.5万吨,SHFE锌库存减少9300吨至29.9万

吨;铅全球库存维持在33.3万吨水平,欧洲库存下降较为明显;SHFE铅小幅流出2500吨。

乐观的信号是全球铜交易所库存目前共44万吨,较上月减少1.64万吨,较3个月前下降

近7.5万吨。根据WBMS的统计数据显示,全球铜库存(包括隐性库存+显性库存),消费比从

年初的3周滑落至目前的2.5周,低于近6年的平均水平2.96周。库存消费比持续走低或将给

铜价提供支撑。

5、基本面总结与市场展望

宏观基本面:目前全球经济依然处于缓慢复苏中,但欧债危机间歇性发作扰乱市场情

绪,欧元区经济表现继续衰退的迹象,一定程度上拖累铜价;美国方面,整体经济延续复

苏;中国方面,我们认为流动性提升、投资增长和季节的转换将有助于改善3季度末和4季度

的需求。而改善的幅度是循序渐进,而非大起大落。总体来讲,我们对中国的需求未来走势

整体偏正面,但认为主要的阻力仍然来自于房地产市场。更加乐观的需求则可能需要等到更

积极的刺激措施的出台。

铜:国外铜精矿供应紧张的炒作继续,伦铜库存继续下滑,乐观的信号显示全球库存消

费比持续下滑或对铜价形成支撑,而由于季节性原因,当前中国的终端需求仍然疲软将限制

着铜价的上涨幅度。目前国内现货指标走强(现货升水)。但保税区库存仍处高位,任何明

显的库存流入(如果套利打开)都可能导致指标降低。

技术面,伦铜再次下探至7220美元/吨,前期支撑平台有效,9月份或延续筑底反弹走

势。下方支撑美元,上方压力美元,对应沪铜波动区间压力54000-

58000;

保值策略:目前现货较近月合约价格处于升水结构,铜期货合约价差也维持在近月升水

结构,因此建议铜生产企业逢高升水卖现货在近月买入同等数量期货头寸配合操作;对于铜

原料采购企业(包括铜加工企业)尽量以消耗库存为主,同时在远期买入同等数量期货头寸

以实现存货保值,这样不仅可以节约资金和仓储成本,还有可能实现换月移仓的潜在收益。

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