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金融:提示过热周期中的交易性投资机会

发布时间:2019-10-09 16:38:00 编辑:笔名

金融:提示过热周期中的交易性投资机会 2012-02-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

年初以来,证券行业指数上涨12.84%,其中兴业证券上涨19.28%,广发证券上涨17.05%,海通证券上涨16.87%,宏源上涨16.4 %,中信证券上涨14.21%,均跑赢行业指数。

评论:

尽管成交量月度环比上升,但股价上涨并非来自价值低估。

在乐观假设下,估值仍处高位。尽管年初至今日均股票交易额1201亿元,近一周为1517亿元,呈环比上升态势。

A股周换手率也由0. 2%(2011年12月9日)的前期低点升至目前的0.78%,超越近52周平均水平(0.65%)。但是,在全年日均股票成交额1500亿元、上证指数中轴2500点、行业佣金率同比下降5%、职工薪酬同比降15%,其他费用同比降10%的假设下,行业平均PE 1.6 倍、PB1.88倍,对应ROE5.2%,收益率与银行理财产品接近。

1月佣金率同比下降4.12%,月度环比下降1. 4%,符合预期。据57家在银行间市场披露年报的券商来看,2011年股基净佣金率为0.8‰,同比下降19%;据我们跟踪的60家营业部2012年1月的佣金率看,1月净佣金率同比降幅4.12%,较2011年12月环比下降1. 4%。单个月份来看,佣金率同比降速一直在趋缓,2010年同比降幅普遍在15~20%,2011年同比降幅在10~15%,2012年首月佣金率同比降幅已缩至4.12%。

新开户拉低整体佣金率的效应将减弱。2011年根据各家券商向证监会报备了全成本核算的佣金率,浙江设定了新开户佣金率不得低于0.8‰的底线,并规定投资者更换证券营业部佣金率不得低于上家,江苏最低佣金率指导线为1‰,广西为1.2‰,深圳为0.8‰。各省市的佣金率的新开户佣金率底线与行业目前0.86‰的佣金率水平接近,新开户佣金率拉低整体佣金率的效应在减弱,符合我们全年佣金率降速5%的预期。

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